来自 酒文化 2019-12-02 04:34 的文章
当前位置: 山西杏花村汾酒厂股份有限公司_酒业资讯,酒类信息_酒酒信息网 > 酒文化 > 正文

白酒把握年底布局期 食品关注提价催化

  五粮液关注 1218 规划,近期批价回落不影响改革红利持续释放。白酒板块预期及持仓回落,一年收益空间已清晰,建议把握年底布局期,标的上继续推荐高端白酒茅/五/泸,其次推荐古井、今世缘,推荐超跌的口子窖。食品板块,一是布局预期底部,二是关注有提价预期的行业及个股,继续首推调味品板块,推荐海天、中炬,推荐细分子行业龙头绝味、安井、桃李等。

  

  

   一、渠道调研周周鲜:茅台批价维持高位,五粮液批价局部波动

  

   茅台:整箱飞天批价维持在2300-2350元区间,直营体系投放加快。

  

   五粮液:普五主要地区批价在910-940元区间,部分区域批价波动至900元以内,主要由于允许核心经销商使用票据政策,及部分经销商按原有营销体系思路,预期12月初集中放量而采取低价销售,当前库存保持一个月左右健康水平。

  

   国窖:1573批价稳定在760-780元区间,库存在两个月左右合理水平。

  

   二、资本市场峰会反馈:五粮液关注1218规划,伊利稳定兑现千亿目标

  

   本周招商证券2020年资本市场峰会召开,我们邀请到五粮液等上市公司交流,核心反馈如下:

  

   五粮液:批价波动乃改革进程中必然,关注1218优化调整、及来年量价规划。市场近期关注普五个别市场批价回落,由近期公司允许部分经销商使用票据打款,及经销商对集中发量预期导致,本质原因系部分原有经销商没有完全消化自身额度,营销方式粗放所致,这是营销改革过程之中必然,彻底改变确实仍需时间,好在公司已经做好准备,静待1218优化额度分配,预计公司也将对来年量价规划给出更清晰指引。来年主品牌投放量在保持已有渠道稳定基础上,增量将来自于空白区域招商和专卖店,及企业团购直销渠道等方面,明年上半年仍有提价效应贡献,来年量价空间均清晰。维持19-20年EPS预测4.48和5.52元,维持目标价165元和强烈推荐-A投资评级。

  

   伊利股份:稳定兑现千亿目标,奶价预计仍将上行。上游:现在的奶源布局是匹配未来收入的增长,目前看奶源是有保障的,但供应偏紧,公司预计明年奶价上行幅度与今年大致相当。下游:1-3季度促销减缓1-2%,明年若奶价继续上行,促销或略有减弱对冲成本压力。费用:三季度规模效应导致费用率下行,整体来看,19年费用率预计将略有下降,未来几年新品新领域要投入,费用预计将维持在高位。我们维持19-21 年 EPS 为 1.16、1.18、1.38,给与 20 年 30X,维持 35 元目标价及强烈推荐-A评级。

  

   古井贡酒:步入后百亿时代,当前估值安全边际较高,重申强烈推荐-A评级。草根调研反馈,公司10月底已完成全年任务,当前经销商库存低于去年同期,核心产品终端成交价节后上涨5%左右,当前古5成交价125元(之前115-120),古8成交价230-235元(之前220),古20成交价520左右。公司今年从二季度以来逐渐减少随量费用投入,中秋旺季费用投入也相对稳定,旺季动销良性,库存合理,价格坚挺,预计春节将有良好表现。展望未来,公司将步入后百亿时代,公司战略清晰,紧抓消费升级趋势,提前布局次高端古20,未来目标古8及以上产品占比达到6成,未来目标安徽突破100亿。我们认为,公司逐步进入省内份额收割期,受益集中+升级两大逻辑,未来收入有望保持高增,利润端方面,升级+控费,业绩弹性释放值得期待。维持19-20年EPS 4.59、5.50元,当前对应20年估值仅20X,安全边际较高,维持一年目标价138元,对应20年25X,重申强烈推荐-A评级。

  

   绝味食品:营销驱动单店成长,成本保持稳定可控。门店规划:2万家店暂时看不到管理瓶颈,每年开店幅度要与上游供应匹配。单店增长:公司反馈同店增长约为5%,今年加大费用投入和实现更加精准的促销均对同店有所拉动。成本情况:双11小厂采购增加导致鸭脖略有上涨,鸭副价格基本稳定。串串店:供应链与鸭脖不存在区别,消费方式或者食用方式有所区别,休闲食品要饱腹感不强,串串有饱腹感,餐桌效应更强,场景有区别。串串店的竞争也在加大。我们维持19-20年EPS1.37、1.62,及强烈推荐-A评级。

  

   金徽酒:基本面环比改善,长期目标清晰。公司今年二季度主动调整市场后,三季度收效明显,在低基数下实现高增长,全年收入目标有望完成。展望未来,在白酒行业挤压式增长及分化加剧背景下,公司最重要的是收入规模再上一个台阶,公司提出五年战略规划,计划2023年实现营收30亿,高管薪酬与未来五年经营业绩深度绑定,压力与动力并存,体现了公司的长远考虑与发展决心。公司当前对5年收入目标较有信心,利润目标具有一定挑战性,主要取决于费用投放情况。期待公司抓住省内消费升级机遇,同时加大薄弱市场的投入力度,渠道进一步细化,不断提升市占率。给予19-20年eps 0.72、0.83元,给予20年24X PE,目标价20元,暂给予审慎推荐-A评级。

  

   三、投资策略:白酒把握年底布局期,食品关注提价催化

  

   白酒板块:预期及持仓回落背景下,一年收益空间已清晰,把握年底布局期。近期白酒板块表现相对偏弱,主要原因来自两方面,一是市场对明年需求担忧,进而产生对明年业绩增幅不确定的分歧,二是近期五粮液和国窖批价局部区域波动。我们认为,尽管行业明年面临外部不确定性,不过核心白酒公司明年决策更为理性,目标有所下调,但实现概率更大(我们预期茅台增长预期回落至10%、五粮液20%、老窖15-25%),确定性较高。茅台作为行业景气度风向标,事实上茅台到2100元最底部时,没有再继续下跌,最近又回升至2300元,并且经销商普遍反馈需预定,市场的担心逐渐被打破,也将给800-1000元价格带充足的空间。目前从估值层面看,以中性偏谨慎预期,茅台明年29倍PE保持坚挺,而其他公司出现回落,如老窖回落至20年的21倍,古井20倍,今世缘22倍,洋河17倍,估值已经进入合理偏低位置,看至明年确定性空间已清晰。12月份茅台、五粮液等酒企都会披露明年增长计划,2020年增长预期也会更加确定。从标的选择上,继续推荐高端白酒茅/五/泸,其次推荐盈利确定的强势品种古井、今世缘,推荐超跌的口子窖。

  

   食品板块:布局预期底部,关注提价传导。食品板块建议两条主线精选投资机会,一是从预期底部角度来选股,食品公司的业绩弹性幅度没有白酒大,但市场的盈利预测及估值都处于偏低水平,略有好转变会超预期,标的上推荐伊利、榨菜、中炬。二是关注有提价预期的行业及个股,今年以来大众品成本持续上涨,对各家企业影响不一,看好格局稳固或改善的子行业,通过提价转嫁成本压力,挤压同业对手。调味品受益强定价权及需求稳定,有望成为大众品行业中率先提价的领域,继续首推调味品板块,推荐海天、中炬。啤酒板块在企业决策量利并重的改变下,春节前消费淡季,各家龙头企业再次进入提价窗口期,对板块有提振作用,另外部分细分子行业细分龙头,凭借自身在原材料或经销商层面的定价能力,有能力将成本顺利转嫁,推荐绝味、安井、桃李等。

  

   风险提示:终端需求疲软、行业竞争加剧、成本端超预期上涨、税率提升

本文由山西杏花村汾酒厂股份有限公司_酒业资讯,酒类信息_酒酒信息网发布于酒文化,转载请注明出处:白酒把握年底布局期 食品关注提价催化

关键词: 酒文化